贺强:增强新三板流动性,助力中小企业直接融资

日期:2019-03-30 浏览:649 来源:品牌联盟网

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著名经济学家、中央财经大学金融学院教授贺强

  品牌联盟网讯 3月30日,2019(第三届)新三板品牌峰会在北京首都机场希尔顿酒店举行。品牌联盟领导、新三板企业领导、主流媒体代表等出席了此次活动。图为:著名经济学家、中央财经大学金融学院教授贺强发表主题演讲。

  贺强:

  各位来宾上午好!

  我们中央财政大学证券期货研究所长期关注证券市场的发展,以及三板市场的发展,我简要的说一下,实际上在1998年,我们国家除了交易所市场以外,当时已经建立了NET两个反股市场,还有全国29个证券交易中心,当时就形成了以领军交易为06:42……1998年一纸文件要把场外的市场关闭,全部摘牌,当时在1998年为这件事情还搞了一个实际的市场调查,我们当时写了两万多字的调查报告,直接递到了朱镕基总理的办公桌上,朱镕基总理高度重视,在我们报告上签字做了批示。最后在两个反股市场各选了一支业绩比较好的公司作为历史遗留问题送到了交易所,海南航空和南海发展,业绩不好的公司打包送到上海券商进行柜台交易,这是中国所谓的三板市场。

  后来这个三板市场转到了中关村,那么中关村三板市场,其中当时就叫新三板,现在新三板是延续了以前中关村三板的叫法,其实应该是叫新型三板,我在2011年,2012年就曾经连续两次写了全国政协委员的提案,我建议为了解决中国企业融资难,在新三板基础上做到全国统一证券场外市场,但是新三板现在已经推出六年了,这个市场定位问题还没有解决,很多人认为三板市场,新三板市场就是交易所,很多人不清楚,当时我们如果提出要建立第三家证券交易所,实际上根本不可能批准的,因为中央早就下过红头文件表态,今后绝对不建立第三家交易所。

  所以当时我们提出要建立全国统一的证券场外市场,所以在2012年9月,国务院发了红头文件,建立股转稀土和股转公司,这个文件大家有必要重新温习一下,这个文件不仅专门有一大段写短板的问题,科技短板,另外它的提法为什么叫股份转让,不是股票交易呢?为什么是挂牌公司,不是上市公司?说白了都是和交易所有区别的。资本市场有分工的,场内场外不是谁高谁低,是客观有分工的,大家一定要理解。

  我们也希望像纳斯达克一样,纳斯达克其实最早就是上外市场,随着完善和发展,最后转成了证券交易所,我们希望今后新三板也会随着它的发展转成交易所,但是那是以后的事情。那么这个定位我觉得有必要说清楚。

  我们新三板市场几年以来成绩还是很大,我昨天晚上十点多到这,我临时写了一个稿子,新三板市场目前已经探索出一条通过直接融资服务中小企业的可行之路,到去年底新三板挂牌公司10691家,的时候达到了12000多家,共有6197家新三板公司累计实现股权融资,4690.85亿元,很多处于研发的公司没有在新三板获得支持,早在经济下滑的过程中被灭掉了,而有了新三板市场他们才得到长足的发展,甚至转板。

  此外新三板挂牌公司定期报告的按期披露比例历年以来都在95%以上,有4000多家公司建立了较为健全的公司治理制度。新三板对于促进中小企业的发展贡献功不可没。

  下面我谈一下目前新三板的问题,新三板市场经过快速的规模扩张,目前市场交易冷清,流通性很差,融资功能萎缩,2018年新三板日均成交金额仅有3.65亿元,那么你想想目前的两家交易所有时候日均成交金额都达到1万亿,新三板这么多公司日均成交才有3.65亿元,天壤之别。同比下降了60.79%,有成交的股权转让数量日均只有611支,一共一万多家,日均转让的只有611支,占比5.43,在全部公司中,占比很小。投资者参与意愿下降,持股的合格投资者仅有10.42万户。我们现在两个交易所开户人数达到了1.4亿,所以都是天壤之别。日均参与的投资者仅约3600名,全年市场仅完成投资1402次,实现融资金额604.42亿元,同比下降654.77,市场主体缺乏获得感,优质企业丢失。这就是目前新三板的现实的状况。

  那么面对这种状况,我要发表一个忠告,新三板市场的这种状况完全违背了我们初衷,也辜负了国务院的期望。我要告诫的是什么呢?我们知道早在90年代2000年左右,全世界各国纷纷成立了类似新三板的市场,咱们在2000年前后,当时也说要推出二板市场当时呼之欲出,但是这么多类似的市场中,可以说只有纳斯达克获得了成功,而大多数的市场都失败了,失败的共同的主要原因是什么?大家一定要注意:市场交易冷静,最后市场破产。我们很不容易建立了新三板市场,我们决不能容忍新三板市场走向这种结局。

  那么怎么办?所以要谈谈,要通过深化改革,重新振兴新三板市场,为此我今年写了一个政协委员提案,而且我写了几点建议:

  第一个要大幅度的降低新三板市场的门槛。实际上三年以前我就写了新三板降门槛的提案,那么现在看来更有必要重申,这个500万的门槛完全是拍脑袋拍出来的一开始设计的时候说是200万,最后一下不知道怎么就提到500万。那么大家想想我们上海中金所推出股指期货交易,当时也是2009年我提的提案要推股指期货交易,对市场提供避险工具,2010年6月14日中金所挂牌了,我记得是不是还有刘纪鹏我们一起到上海受到邀请在这敲钟。股指期货交易它是风险很大的一种交易,为了保护中小散户它设立了一个门槛,但是这种期货交易门槛才50万,新三板的现货交易市场500万,大家想想合理不合理。那么我们现在科创板大量上市的是高新技术企业,很多类似的企业成功率是很低的,所以客观说风险也很大,但是它也只有50万的门槛,凭什么我们新三板自我束缚自己呢?一定要大幅度降低门槛。这个门槛可以一步一步降,从500万降到300万,降到100万,最后我认为可以完全取消这门槛,要相信进入新三板的投资者,他们是有承担风险的能力的。

  第二个调整投资者结构。那么应当允许并鼓励证券投资基金,社保基金,企业年金,QFI,RQFI,养老,专业投资基金又是,大量增加新三板市场的机构投资者,增加市场的长期资金。

  第三个要建立多层次资本市场,各层次之间的有机联系的机制。这一点非常地重要,一方面多层次资本市场的各个层面要有分工,创业板,科创板,新三板包括新三板创新层,或者精选层,他们要和而不同,不能形成恶性竞争,争资源,争市场。那么如果形成这种局面,说实在我们科创板也搞偏了,新三板也会受到巨大的负面影响,他们应该和而不同,要明确分工。另一方面要有合作,合作的一个集中体现就是转板,不仅新三板合规公司可以转到科创板,可以转到交易所,而且四板可以转到新三板,国务院其实早有这方面的规定。

  第四个要分解交易所IPO申请排队的压力。大家知道这几年报创业板到主板的公司,一排就是几百家,最多的时候可能创业板排队六七百家,千军万马争过独木桥。好不容易排到审核你的时候,轻而易举找一个问题可能就被否定了。那么我们建议把具有一定条件的准备IPO的企业与暂时没有过会的企业进行分流,让他们先到新三板市场规范运作,成熟了,有限转板交易所。

  新三板的公司很多,特别是不规范的公司很多,一万多家,监管者怎么监管,我们强调新三板要严格信息披露制度,怎么才能严格起来?最后我强调的是什么?新三板市场必须要建立重罚的制度。让造假者退出市场,让造假者不敢进入市场,这样市场才能够干净,信心披露制度才能得到真正的执行。

  谢谢,我就讲到这。